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　　一揽子化债和大规模债务置换之下，2024年城投付息规模降了多少，2025年怎么看？

　　截至2024年末，全国范围内城投平台有息债务规模为64.53万亿元，其中银行贷款43.24万亿元，债券16.27万亿元，非标5.02万亿元。（慧博投研资讯）②2024年城投付息规模为3.05万亿元，其中债券付息明显下降。

　　③2024年综合融资成本进一步下降，根据测算，约为4.72%，较2023年下降约7bp，其中债券融资成本4%，较2023年下降45bp，银行贷款及非标成本4.96%。

　　①大部分重点省份整体付息规模都有不同程度的减少，“35号文”以来，化债取得了明显的效果。

　　②尽管有些省份整体付息规模有所扩大，但从成本上来看，绝大部分省份有不同程度的压降。

　　③尽管全国层面不存在付息缺口，但从省份的角度来看，部分区域出现了土地出让收入难以覆盖有息债务利息的情形。2024年，四川、湖南、江西、重庆等10个省份土地出让金对于有息债务的覆盖倍数小于1。

　　随着高息债务的到期和低成本融资的接续，2025年城投付息规模有望进一步下降。2025年，在央行新框架下，我们预计利率调降幅度为10-30BP，对应有息债务整体付息规模约为2.97-2.87万亿元，较2024年同比下降2.5%-6%，城投付息压力有望进一步减轻。

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