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　　來自第三方機構私募排排網的最新數據顯示，截至12月12日，有業績記錄的近1500隻私募多資産策略産品，今年以來平均收益率達19.55%，其中超九成産品實現正收益。此外，一線私募機構的相關産品收益率普遍高於30%，連續第二年交出令人滿意的答卷。2026年宏觀環境錯綜複雜，部分資産價格持續走高的幾率較大。近期，中國證券報記者調研了多家在多資産策略領域具有代表性的私募機構，試圖勾勒出它們新一年的配置脈絡與策略演進方向。

　　“今年我們組合的收益，大約六成來自商品，三成來自權益，其餘來自其他資産與交易。”上海一家中型宏觀策略私募的負責人趙遠(化名)復盤其2025年操作時總結説。他的團隊在年初便重倉配置了黃金與銅，準確把握了全球避險情緒升溫與再通脹交易的主線，這兩類資産全年貢獻了主要利潤。然而，談及A股，他略顯遺憾，“我們對上半年科技股的淩厲上漲預估不足，配置偏保守，錯過了部分機會。這正好説明，單一資産的勝負難以預測，但多資産配置能確保你不會錯過整個市場的貝塔。另外，年末白銀和其他一些貴金屬的暴漲完全出人意料，但我們並不遺憾，多資産配置的最終收益，並不能寄希望於單一資産的上漲”。

　　趙遠的總結與遺憾，印證了2025年多資産策略的有效性。這一年，該策略憑藉跨資産、多市場的靈活配置能力，迎來了“高光時刻”。作為一家長期深耕多資産策略賽道的頭部私募，思曄投資的創始人張曄透露，今年思曄投資重點把握了權益、黃金、銅鋁三大主線，通過在不同市場環境下的靈活調整捕捉投資機會。“思曄投資自成立以來就把自己定位為多策略對衝基金，兼具拓展全球視野廣度以及本地思考深度，近幾年多資産策略表現較好，顯著跑贏單一資産策略，驗證了多資産配置的有效性。”張曄表示。

　　新方程研究員王澎濤認為，今年多資産策略亮眼表現的核心驅動力來自於雙重引擎：一方面，A股市場整體改善，尤其是科技成長風格的突出表現，為權益部分提供了豐厚回報；另一方面，貴金屬等商品資産強勢震蕩走高，以及A股量化超額友好環境的持續，共同構成了該策略重要的超額收益來源。

　　值得注意的是，這份成績單的背後，不僅是資産的簡單疊加，更是投資理念的進化。知名外資私募銳聯景淳創始人許仲翔認為，在2025年，多資産策略的價值被市場真正理解，“在低利率環境持續、銀行理財收益下降、權益市場波動加大的背景下，投資者逐漸意識到單一資産已難以支撐長期穩健的投資目標”。

　　面對已然高企的部分資産價格和充滿不確定性的宏觀基本面，一線私募對2026年的展望普遍呈現出“積極審慎”的態度。展望2026年的機會，它們的關注點，已從預測單一資産漲跌轉向構建具備韌性的投資組合。

　　張曄對明年宏觀環境的判斷是“經濟溫和復蘇、政策穩中有進，流動性環境有利”。他同時提示，需警惕海外市場波動與權益市場中部分板塊的估值泡沫。他還給出了該機構當前的具體配置思路：權益市場中關注新興産業和傳統行業改革的結構性機會；貴金屬因避險需求仍有上漲空間；大宗商品裏部分工業金屬和農産品存在階段性機會。“不過，部分品種有高位運作風險，投資者要避免高位追漲。”張曄透露，思曄投資將繼續秉持“風險預算、情景模擬”雙輪驅動的配置理念，並將利用人工智慧加強對尾部風險的預警能力。

　　許仲翔認為，在未來市場中，單一資産長期、低波動的單邊上漲行情或難再現，資産輪動與宏觀不確定性更可能成為常態。“展望2026年，我們對多資産策略整體仍保持相對積極的判斷，但這種積極並非基於對單一資産趨勢的判斷，而是基於對市場結構變化的認識。”他表示，在這種環境下，管理人的核心任務發生了轉變——從預測“哪類資産會漲”，轉變為評估在不同極端情景下組合的最大回撤，並通過配置將其控制在可承受範圍內。“相較于精準擇時，通過配置降低極端情景下的下行風險，更為關鍵。”

　　王澎濤將2026年的宏觀環境概括為“外需穩固，內需改善，但仍有不確定性因素”。他提示，在人工智慧産業飛速發展的當下，各大經濟體的能力圈和稟賦互補性較強，進行全球化的多資産配置能夠有效對衝單一市場風險。

　　融智投資FOF基金經理李春瑜預測，明年多資産策略的機會將存在於新能源革命、“反內卷”政策受益品種以及全球化佈局中，但部分高估值賽道的擁擠現象，需要投資者進一步提高警惕。

　　業內人士普遍認為，2026年的操作難度將有所加大。趙遠表示：“明年可能不再是‘雨露均沾’的年份，對細分資産景氣度的深度研究、對波動率的管理以及執行紀律，將比今年更為重要。”

　　2025年的突出業績，不僅為領先的多資産策略管理人帶來了聲譽，更推動了國內多資産策略賽道在資金端與策略端的良性發展，行業生態日趨成熟。

　　最直觀的變化體現在募資端。許仲翔觀察到，此前多年間，國內多資産策略産品仍以機構直投為主；隨著市場認知的提升，越來越多的高凈值客戶開始通過財富管理渠道進入多資産策略領域。“這一變化，推動多資産策略逐步從以投教引導為主，走向實際配置和規模化推廣。”王澎濤透露的數據也印證了這一趨勢：多資産策略一改前兩年的凈贖回情況，2025年凈申購明顯提升，其“降低非系統性風險、適應不同市場環境”的核心價值已深入人心。

　　在投資能力與策略進化上，私募機構正沿著不同路徑構築護城河。張曄認為，在這一賽道中，需結合每個公司的稟賦，特別是核心團隊的基因，以發揮獨特優勢。“思曄投資從知識、數據、演算法、算力四個維度不斷深化發展自身能力，逐漸形成競爭優勢和壁壘。”他舉例，公司會用低波動、高性價比的大宗商品投資策略替代傳統的靜態商品指數配置，並結合本土化風險評價體系調整資産權重。

　　對比成熟市場，國內的多資産策略雖顯年輕，但孕育著獨特機遇。李春瑜坦言，國內多資産策略在衍生品工具與對衝手段的豐富程度方面仍有很大發展空間。王澎濤則提示了國內私募管理人在這一賽道的三大本土優勢：一是國內資本市場，尤其對於量化策略，仍存在顯著的超額收益空間；二是國內股票、債券、商品等大類資産之間的相關性較低，為風險分散提供了天然的優質土壤；三是養老金、保險等長線資金持續入市帶來的“制度紅利”。

　　多資産策略狂飆突進，但許仲翔仍然保持冷靜的心態，他提醒説：“經歷2025年的亮眼表現後，行業真正需要警惕的，並非短期收益的回落，而是將‘多資産配置’誤用為‘擇時重倉’的短期博弈。”只有堅持風險分散、紀律化運作，並持續推進投資者教育，多資産策略才能在未來更複雜的市場環境中，真正成為投資者資産配置裏不可或缺的壓艙石。

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